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Clasificadora de Riesgo Humphreys - Moody´s CLASIFICÓ EN "CATEGORÍA A" LOS BONOS, SERIES A y B, DE FARMACIAS AHUMADA S.A. Santiago, Octubre 22 de 2002. Clasificadora de Riesgo Humphreys Ltda., afiliada a Moody's Investors Service, clasificó en "Categoría A" los bonos series A y B de Farmacias Ahumada S.A. (Fasa). Esta emisión, inscrita con el Nº 309 en el registro de la S.V.S. con fecha 17 de octubre de 2002, es por UF 2.000.000 y será destinada, al menos en un 80%, a la toma de control de la sociedad mexicana FarBen S.A. de C.V. La serie A será por un máximo de UF 2.000.000, devengará una tasa del 5,25% anual y tendrá un plazo de 7 años. La serie B será por un máximo de UF 1.000.000, a una tasa del 6,00% anual y 21 años de plazo. Con todo, la suma de ambas series no podrá ser superior a los UF 2.000.000. La clasificación responde a la posición relevante que ostenta la empresa en los mercados en que participa actualmente (Chile, Brasil y Perú); al fuerte reconocimiento de marca que posee la compañía; a la participación de Falabella en la propiedad de la compañía, lo que ha favorecido su posición competitiva al permitir el uso de la tarjeta CMR como forma de pago en las farmacias pertenecientes a la cadena; a la existencia de un centro de distribución centralizado en Chile; y la existencia de una estructura organizacional que se distingue dentro de su mercado por el énfasis en la planificación, la toma de decisiones y el control de las operaciones, factores de importancia dadas las recurrentes necesidades de expansión que demanda el negocio de retail. La estructura operativa del emisor y su posicionamiento en el mercado, permiten la generación de flujos netos de caja de unos US$ 19,17 millones anuales, cifra que podría incrementarse significativamente producto de la adquisición de la cadena mexicana FarBen S.A. que será financiado con la emisión de bonos. Desde esta perspectiva, la capacidad de pago del emisor es adecuada para una deuda ascendiente a US$ 47,54 millones y que contempla, como máximo, pagos anuales del orden de los US$ 9,51 millones anuales. No obstante lo anterior, no se puede desconocer la existencia de riesgos que pudieren influir negativamente en el desarrollo futuro de la sociedad, tanto en el mercado local (fuerte competencia y baja fidelidad de los clientes) como en las inversiones en el exterior (economías con mayor riesgo-país que Chile). Sin embargo, a nuestro juicio el mayor riesgo estaría dado por la nueva inversión en México, dada su alta importancia relativa dentro del total de activos de la sociedad, lo cual implicará una mayor complejidad en la gestión del negocio, conllevando a una mayor carga administrativa; ello, sin descartar que de no cumplirse las expectativas iniciales implique la necesidad de inyectar recursos no previstos a la fecha. Perspectivas de la Clasificación
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